ky体育APP官网下载-隆基绿能向左、晶科能源向右,谁笑到最后?

2024-11-15

鸿蒙初开,押宝需要大智慧!

作者:业文

编辑:钧杰

风品:闻道

来源:首财——首条财经研究院

价格战下无赢家。

随着三季报收官,光伏业高增势头不再。东方财富Choice数据端显示,今年前三季度,62家光伏上市企业合计营收9226.27亿元,同比增长21.41%;归母净利1011.89亿元,同比增长7.84%。而上年同期营利增速为80.03%、129.34%。

追其原因,价格暗战不得不提。10月18日,华电集团光伏组件集采,最低投标价为0.9933元/W,历史上首破“1”元大关。

业内震惊余波未平,11月1日,国家能源集团2023年度光伏组件集采中,最低价0.971元/W,再创新低。

Wind数据显示,2023年初光伏组件价格在1.8元/W,6月跌破1.3元/W,10月开始跌破1元大关。

城门失火殃及池鱼,硅料、硅片、电池企业将何去何从?有行业分析师认为,行业价格战背后,是技术迭代的路线之争与先进产能的扩张之争。一体化头部企业,有望穿越周期成为最终赢家。

的确,走过早期的跑马圈地、规模为王,洗牌已进入深水区,更先进的技术、更扎实的产业链成为新护城河、出局抑或胜出的分水岭。

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策略失误、“双冠王”风光不再

盘点光伏龙头三季报,隆基绿能无疑是失落的一家。

10月31日,隆基绿能公布2023年三季报:前三季度营收941亿元,同比增长8.55%;归母净利116.94亿元,同比增长6.54%。为2018年以来营利增速首次降至个位数。

第三季更出现2013年后的首次负增:营收、净利294.48亿元、25.15亿元,同比分别下降18.92%、44.05%。

业绩失速的同时,“行业一哥”地位动摇。作为2020年与2021年硅片与组件出货“双冠王”,2022年隆基绿能被TCL中环超越失去硅片行业龙头地位。

组件方面,2023年三季末,晶科能源反超隆基绿能:前三季出货52 GW,隆基绿能为43.53 GW。

晶科能源三季报称,有信心超额完成全年70-75 GW的组件出货目标,若目标实现,其将重回全球第一位置。

面对咄咄逼势、连丢两第一,隆基绿能总裁李振国在三季度业绩说明会上坦言,今年出现两个策略失误:一是今年年初,硅料出现波动性快速下降,隆基跟随硅料价格对硅片定价,影响了一季度硅片盈利能力;二是二季度,在友商抢单时,隆基表现没有这么激进,对今年组件销售影响较大。

作为光伏硅片和组件两环节龙头,受上游硅料价格大跌影响,企业硅片同样失去价格支撑,导致存货减值损失压力陡升。前三季隆基绿能资产减值损失达30.92亿元,较2022年同期的8.21亿元猛增22.71亿元,增幅高达276.61%。

业绩不理想,也折射在股价上。截至11月8日,隆基绿能收盘价23.42元,较年初的41.86元累跌超四成。市值1775亿元,较历史最高市值5500多亿元缩水超3700亿元。

三季报显示,陆股通持股比8.31%,减持2.87亿股股份,二季度减持2.44亿股后,三季度北上资金减持力度再加大。

半年时间,陆股通减持5.31亿股,以半年均价28.10元来算,减持规模近150亿元。

大规模减持背后,隆基绿能股东人数快速增长。三季报显示,截至9月30日股东人数94.8160万,排名A股股东人数榜单第二。相比截至2022底的 69.8787万人,年内累增近25万人。

然看看上述股价走势,年初入局的投资者损失自知。

11月8日晚间,隆基绿能突发公告称,公司股东HHLR管理有限公司收到证监会下发通知,HHLR管理有限公司因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票,证监会决定对其调查。

该公告披露前夕,有市场消息称,高瓴旗下专注二级市场投资的HHLR通过转融通等操作减持隆基绿能股份,将持股比从5.85%降至4.98%,已不再是5%以上股东。一经曝光,引起市场广泛关注。

行业分析师孙业文认为,隆基股份遭遇业绩股价双杀,主要原因是起步略晚的BC电池比较小众,面临技术难度高、成本较难受控等问题,何时形成规模产能,是判定业绩增量的重要参考。

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掉队冷思 全路线代价几何

对于BC电池发展,在半年报业绩说明会上,董事长钟宝申曾明确指出,未来5—6年,BC电池将会是晶硅电池的绝对主流,接下来隆基大量产品都是BC技术路线。

这里需要说明的是,隆基说的BC电池,准确讲应是XBC,或者说隆基自己研发的HPBC电池,HPBC技术就是P型HJT与IBC结合的新技术。

2022年,被普遍认为是N型技术发展元年。在迭代研发中,隆基股份选择全路线研发、不押注单一路线。

好处是不会犯重大路径错误,缺点是研发进度相对较慢,且研发成本居高。

2023前三季,公司研发费16.13亿元,同比增加8.35亿元,增幅107.33%,其中三季度为6.37亿元,同比增长101.58%。

相比之下,同为光伏四大组件龙头的晶科能源、天合光能研发投入为11.75亿元、11.8亿元,晶澳科技最低仅为8.31亿元。

值得注意的是,三季度业绩说明会上,李振国再次回应了隆基选择BC技术的缘由和对于TOPCon路线的看法:

隆基2019年底对TOPCon的研发已关闭,因为当时判断,大规模扩产TOPCon难以形成独特竞争力。

但由于市场地位,隆基面临前端市场压力,需释放时令产品对客户有所交代,因此选择在鄂尔多斯扩产了30 GW的TOPCon产能。

相比隆基绿能的全线执着,晶科能源率先发力Topcon技术、成为先行者,现在俨然就是Topcon技术代言人。

TOPCon是2013年提出的一种N型硅片电池技术,晶科能源之后,晶澳科技、天合光能选择跟进Topcon技术。

从三家公司三季报不难看出,TOPCon技术红利已开始兑现,成为光伏电池技术主流的趋势似乎正在确定。

2023前三季,晶科能源营收851亿元,同比增长61.25%;归母净利63.5亿元,同比增长279.14%。晶澳科技营收599.81亿元、净利67.65亿元,分别增长21.61%、105.62%。天合光能分别为811.19亿元、50.77亿元,分别增长39.38%、111.34%。

虽然3家三季度环比增速均有不同程度回落,营收净利增速却远超行业均值。

Wind数据显示,84家光伏上市公司前三季共计营收11181.27亿元,上年同期为9196.00亿元,同比增长21.59%。净利1225.81亿元,上年同期1002.62亿元,同比增长22.26%。

对此之下,隆基绿能是否已然掉队,甚至拖了行业后腿呢?

2023上半年,隆基绿能只有1.5GW的HPBC电池出货量。市场由此担心,在BC电池研发生产上隆基是否遇到了瓶颈。

半年报业绩说明会上,钟宝申回应称,HPBC电池产能爬坡的难度超出预期,目前已达到了预期。

三季报中隆基绿能表示,随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进,更高性能的HPBC pro电池产能预计2024年底开始投产。

9月19日,隆基绿能公告称,拟投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目。该项目预计总投资39.15亿元,是企业拟投建首个HPBCpro电池项目。预计2024年11月逐步投产,2025年11月达产。

目前,隆基绿能已投建的年产30GW的HPBC电池产能将会在年底全面达产。同时,鄂尔多斯30GW的TOPCon电池项目预计明年一季度全面达产。

力度速度均可圈点,但看看上述业绩增速落差,也不得不发力了。

即便如此,晶科能源三季报显示,截至2023年底晶科能源TOPCon产能预计将超67GW,隆基绿能差距仍不小。

在钟宝申看来,BC电池是“皇冠上的明珠”。隆基绿能当下最关键的,还是尽快释放新进产能、别让“明珠”蒙尘。

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负债率超73%、货币资金下滑

“狠狠生长”喜忧

当然,一路高歌的晶科能源并非没有隐忧。

作为Topcon技术红利受益者,晶科能源前三季营收增超61%;归母净利大增279%。截至9月30日TOPCon 电池产能达55GW,N型电池量产平均效率达25.6%,预计年底达25.8%,明年将进一步突破26%。

一系列飘红数据,均展示出企业的强劲增长、欣欣向荣。尴尬在于,股价走势却有背离之态。

交易软件显示,发布三季报后第三个交易日,11月2日晶科能源股价盘中创下8.88元年内新低。截至11月8日,晶科能源收盘价9.58元,年内跌幅超30%,相距2022年8月高点19.26元/股,股价已腰斩。

绩热股冷,或与预期有关。21世纪经济报道称,据机构统计,目前仅N型TOPCon的规划产能就已超1000GW。截至2023年底名义产能将超400GW,晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能合计将超300GW。

2023半年报说明会上,隆基绿能表示,TOPCon明年上半年预计将有400GW-500GW产能投向市场,很快进入相对过剩的状态。

行业分析于盛梅认为,组件行业发展中,技术、成本、市场是最核心三因素。在技术变革期,总会有当第一个吃螃蟹的人,因为更新的技术意味着更低的成本。而随着Topcon产能不断增长,晶科能源需警惕先发优势一点点丧失。过去几年,从业者发展思路都是扩产加募资。伴随价格战、再融资政策收紧,上述逻辑已变天。更拼基本功、先进性的情况下、账面资金储备将成渡过寒冬洗牌的关键。

截至2023年6月30日,晶科能源货币资金约248.55亿元,负债总额则达899.83亿元,资产负债率已高达74.4%。

截至2023年前三季,晶科能源货币资金217.84亿元,同比下降17.4%。负债率为73.29%,是光伏业营收前十上市公司中最高的,隆基绿能仅为56.35%。

拉长维度来看,2019—2022年,晶科能源资产负债率分别为79.94%、75.24%、81.4%、74.73%,虽有可喜下降,整体仍处高位。

未完待续……

本文为首财原创

原文标题:隆基绿能向左、晶科能源向右 谁笑到最后?